Nederlands
Economie & Financiële markten
Januari zorgde voor een positieve, maar volatiele start van het jaar voor beleggers. President Trump keerde terug naar het Witte Huis en ondertekende tientallen executive orders, waaronder de invoering van handelstarieven, met mogelijk ingrijpende gevolgen voor de inflatie en de groei van de wereldeconomie. De onverwachte lancering van het Chinese AI-model DeepSeek deed de techindustrie opschrikken en de Amerikaanse Fed pauzeerde de renteverlagingen.
Het jaar 2024 werd gekenmerkt door onverwachte marktbewegingen en grote regionale verschillen tussen de VS, Europa en opkomende markten. De VS en de EU hadden te kampen met hardnekkige inflatie, die eind 2024 nog steeds niet helemaal onder controle was. Zowel de Fed als de ECB zagen redenen om de beleidsrente in december opnieuw te verlagen, maar beide instanties lieten doorschemeren dat beslissingen over nieuwe verlagingen in 2025 met voorzichtigheid zullen worden betracht.
De verkiezingsoverwinning van Donald Trump zorgde voor zowel een opleving van de Amerikaanse aandelenbeurzen als zorgen over oplopende inflatie in de VS. In de rest van de wereld, voornamelijk in Europa en Azië, is sprake van verontrusting over de hoge importtarieven waar Trump mee dreigt. In de VS werd de rente met een kwart procent verlaagd. Zowel de Fed als de ECB zijn voorzichtig met uitspraken over het rentepad het komende jaar. In de eurozone hebben onenigheid over de staatsbegroting geleid tot kabinetscrises in Frankrijk en Duitsland.
Zowel de ECB als het IMF signaleren dat de groei van de wereldwijde economie vertraagt en roepen overheden op om structurele hervormingen door te voeren om deze negatieve trend te keren. In de World Economic Outlook wordt door het IMF ingegaan op strategieën om de sociale aanvaardbaarheid van de benodigde hervormingen te vergroten – een cruciale voorwaarde voor een succesvolle uitvoering ervan. De inflatie in de VS en de eurozone is nu onder controle, maar beleidsmakers zijn voorzichtig met renteverlaging wegens blijvende onzekerheden.
De vooruitzichten voor de wereldwijde economische groei stabiliseren enigszins, met een geleidelijke daling van de inflatie en soepeler monetair beleid. Toch blijft de wereldwijde groei traag en geopolitieke onzekerheid verhoogt het risico op economische schokken. Hoge overheidsschulden beperken de ruimte voor stimuleringsmaatregelen, waardoor landen kwetsbaar blijven voor toekomstige crises.
Augustus was een turbulente maand met een ongekende volatiliteit. Na een vrije val van de beurzen aan het begin van de maand begonnen de financiële markten aan een snel herstel. De aanvankelijke paniek werd mede veroorzaakt door een rapport over de Amerikaanse arbeidsmarkt, die minder goed presteerde dan verwacht. Dit wakkerde de recessieangst onder beleggers aan. Toen later in de maand bleek dat de cijfers over de Amerikaanse dienstensector juist meevielen, veerden de markten weer op. De meeste beurzen sloten af met een bescheiden winst.
De wereldeconomie groeide deze maand, ondersteund door een matiging van de inflatie en een aantrekkende wereldhandel. Groeipercentages staan echter onder druk door een hoge schuldenlast, hogere rentetarieven en diverse geopolitieke onzekerheden. Beleggers verwachten een geleidelijke vertraging van de Amerikaanse economie. Daarentegen zijn de economische omstandigheden in West-Europa verbeterd. Na een maand met forse stijgingen op de financiële markten houden economen er rekening mee dat een omslagpunt nabij is..
Uit een enquête onder het internationale bedrijfsleven, uitgevoerd door McKinsey, blijkt dat er een positiever beeld van de wereldeconomie heerst dan in 2023, hoewel een recessie niet wordt uitgesloten. De bezorgdheid over de werkloosheid groeit. De centrale banken schakelen nu over op versoepeling van het monetaire beleid: de ECB heeft onlangs de rente verlaagd en de Fed zal dit voorbeeld voor het einde van het jaar volgen. De nog steeds hardnekkige inflatie tempert echter de verwachtingen op verdere renteverlagingen.
Economen worden wereldwijd positiever over de wereldeconomie, ondanks de geopolitieke spanningen en aanhoudende economische tegenwind, volgens een enquête van het World Economic Forum. Daarnaast geeft de Amerikaanse centrale bank aan dat de beleidsrente langer op een hoger niveau zal blijven en dat de rente de komende maanden nog niet zal worden verlaagd. De eerste renteverlaging van de ECB is inmiddels een feit, maar er zijn nog geen concrete aanwijzingen gegeven over verdere verlagingen in de eurozone.
Nieuwe prognoses van het International Monetary Fund (IMF) tonen verbeterde economische vooruitzichten. Echter, de recente groeicijfers in de VS vallen tegen. Gecombineerd met voortdurende inflatieproblemen heeft dit geleid tot een vertraging van de door de Fed verwachte renteverlagingen. De ECB blijft desondanks op koers voor een renteverlaging in juni. Afsluitend hebben de aandelenmarkten een tegenvallende maand ervaren in april, volgend op de recordhoogtes in het eerste kwartaal.
Ondanks tegenvallende inflatiecijfers blijft de Amerikaanse economie doordraaien en lijkt weinig last te hebben van de hoge rentestanden. Hiermee blijft het afwachten wanneer de Fed haar rentebeleid zal gaan verruimen. De ECB lijkt inmiddels zeker van haar zaak dat de eerste daling van de beleidsrente in juni zal plaatsvinden. De positieve trend in de aandelenmarkt, die aan het begin van het jaar begon, zet zich voort.
Na twee zwakke kwartalen bevinden zowel het Verenigd Koninkrijk als Japan zich in een recessie. De Duitse economie is ondanks tegenvallende resultaten Japan gepasseerd. Inflatiecijfers VS zijn conform de verwachtingen. Hiermee blijft het afwachten of centrale banken wereldwijd gaan verkrappen de komende maanden.
Wat betreft aandelen is het cijferseizoen nog steeds in volle gang en beurzen stijgen naar recordhoogtes. Echter, met name in Europa geven onderliggende economische cijfers weinig reden voor optimisme.
Na het sterke einde van 2023 dalen obligatiekoersen als gevolg van oplopende kapitaalmarktrentes. Centrale Banken zijn terughoudend met renteverlagingen en financiële markten prijzen dit in. Aandelenrendementen zijn positief met uitzondering van de Chinese beurs welke niet uit de problemen lijkt te komen. Het cijferseizoen over 2023 is inmiddels gaande en voorlopig dragen de sterker dan verwachte cijfers en uitlatingen bij aan het overwegend positieve sentiment op de aandelenmarkten.
Dalende inflatietrend zet door en zorgt voor positivisme. Echter, in de VS daalt kerninflatie slechts marginaal. De impact van stijgende rentelasten wordt steeds meer zichtbaar voor zowel consumenten als bedrijven. Kapitaalmarktrentes dalen sterk op basis van de toegenomen hoop op een ‘zachte landing’. Obligaties en aandelen laten hierom een sterk maandrendement zien.
De maand december bleek relatief rustig vergeleken met een verder turbulent jaar. In deze decemberversie van de UFM vatten we het jaar 2023 kort samen. Voor een uitgebreidere samenvatting en onze verwachtingen van 2024 verwijzen we graag naar onze Vooruitblik 2024, die hier eveneens is opgenomen.
Dalende inflatietrend zet door en zorgt voor positivisme. Echter, in de VS daalt kerninflatie slechts marginaal. De impact van stijgende rentelasten wordt steeds meer zichtbaar voor zowel consumenten als bedrijven. Kapitaalmarktrentes dalen sterk op basis van de toegenomen hoop op een ‘zachte landing’. Obligaties en aandelen laten hierom een sterk maandrendement zien.
De Amerikaanse economie blijft goed draaien. Waar in de VS consumentenuitgaven toenemen, dalen ze in Europa. Een PMI onder de 50 duidt op krimp in de dienstensector. Het cijferseizoen is begonnen; bedrijven presesteren beter dan verwacht, echter marktwaardes dalen. In de focus komen we terug op de escalatie in Israël en de Palestijnse gebieden en maken we een inschatting van mogelijke financiële en economische gevolgen.
Het IMF publiceert haar verwachtingen omtrent economische groei: de divergentie tussen Europa en de VS groeit. In de VS wordt een ‘shutdown’ van de overheid voorkomen. Rentes blijven hoog en bieden nieuwe mogelijkheden voor vastrentende waarden. Echter, voor defensieve bedrijven creëren deze rentes zorgen omtrent schuldenniveaus. We zijn geschokt door de aanval van Hamas en de vergeldingen van het Israëlisch leger.
Spoken uit het verleden hebben de Chinese economie laten schrikken en om de crisis binnen de vastgoedsector en de gevolgen daarvan kan niemand meer heen. Olieprijzen, die in juli al sterk zijn gestegen, zijn gedurende de maand augustus verder omhoog gegaan. Het belang van energieprijzen wordt steeds duidelijker. De rentes blijven naar verwachting hoog en aandelenindices dalen over het algemeen licht.
Ondanks verder verslechterende voorlopende indicatoren komen er sterke economische cijfers vanuit de VS. Europa laat een marginaal herstel zien. Te hoge kerninflatie blijft aanhouden. Kwartaalcijfers op de beurs opnieuw beter dan verwacht en de Amerikaanse 10-jaarsrente komt weer boven de 4%. Deze maand in focus: hervormingen op Japanse beurs bieden mogelijkheden.
De economie houdt zich in de eerste helft van dit jaar beter dan dat we hadden verwacht. Zowel aandelen als obligaties laten een plus zien. Toch denken we nog steeds dat bij het huidige economische klimaat een voorzichtige beleggingsstrategie past.
Voorlopende economische indicatoren blijven wijzen op economische neergang maar sterke banencijfers uit de VS zorgen voorlopig voor verlichting. Winstcijfers verrassen opnieuw positief, maar historisch hoge shortposities laten een ander beeld zien. Akkoord over schuldenplafond mogelijk niet alleen maar positief voor de Amerikaanse economie.
Voorlopende economische indicatoren wijzen met name in Europa naar een stagnerende groei. Daarentegen zorgt het groeiherstel van China voor een gunstiger vooruitzicht voor opkomende markten. Winstcijfers van beursgenoteerde bedrijven verrasten positief maar onze verwachting blijft dat de hoge waarderingen niet ondersteund zullen blijven. Hierdoor blijven aandelen onaantrekkelijk. Ondanks aanhoudende hoge rentes blijven we negatief over staatsobligaties.
Naast aanhoudende kerninflatie en lagere groeiverwachtingen, speelt ook financiële stabiliteit, als gevolg van de onrust in de bankensector, een rol in de verwachtingen omtrent economische groei. De grote vraag is of een soft landing mogelijk is, of dat de lagere verwachte rentes het resultaat zijn van een aankomende recessie.
In februari zorgen tegenvallende inflatiecijfers, sterke arbeidsmarktcijfers en de daarop volgende verwachte renteverhogingen door centrale banken voor een draai in het sentiment op financiële markten. De eerdere verwachting dat beleidsrentes wellicht voor het einde van het jaar zal dalen, wordt hiermee flink getemperd.
Beleggers zijn het nieuwe jaar optimistisch begonnen. Rentes daalden, terwijl aandelenindices met meerdere procentpunten stegen. Meevallende economische groeicijfers, lagere inflatie en de hoop dat renteverhogingen door centrale banken bijna ten einde zijn, bleven in januari bijdragen aan het positieve sentiment. Wij zijn er echter nog niet van overtuigd dat we voorbij het economische dieptepunt zijn.
Het jaar 2023 blijkt voor beleggers opnieuw een jaar vol uitdagingen en onzekerheden. De inflatie daalt slechts gestaag, dreigende faillissementen van regionale banken in de VS en Credit Suisse zorgen voor onrust en ook geopolitieke verhoudingen staan onder spanning. Komend jaar zal opnieuw in het teken staan van ontwikkelingen rondom beleidsrentes en inflatie en verder dalende inflatie zal op termijn leiden tot lagere beleids- en kapitaalmarktrentes. Geopolitieke ontwikkelingen zullen een grotere stempel gaan drukken op de economie en financiële markten.
In de Vooruitblik 2024 delen we onze economische verwachtingen voor Europa, de Verenigde Staten, China en opkomende markten en gevolgen voor financiële markten. Verder gaan we in op de vooruitzichten voor de verschillende beleggingscategorieën.
Met een oorlog, (geopolitieke) conflicten, een energiecrisis in Europa en torenhoge inflatie kwam het afgelopen jaar een 40-jarige periode van zeer beperkte macro-economische volatiliteit ten einde. We zijn beland in een nieuwe economische realiteit die financiële markten flink heeft opgeschud en beleggers voor grote uitdagingen stelt de komende periode.
De Vooruitblik 2023 gaat over economische ontwikkelingen in Europa, de Verenigde Staten, China en opkomende markten en gevolgen voor financiële markten. Verder delen we onze verwachtingen en vooruitzichten voor de verschillende beleggingscategorieën.
